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企业并购重组问题探讨

作者:006655com神灯论坛网  来源:www.babentang.com  发布时间:2020/2/25 10:20:45  

摘要:企业并购重组的根本动因在于发展和增值,但并购重组工作的开展同样面临着诸多问题。在并购重组过程中,由于对目标企业把握不足,缺乏长远规划和科学布局,注重短期投机利益,盲目操作,从而给企业发展带来了很多不利的影响。在并购重组过程中,由于信息不对称、外部环境不确定、经营管理活动比较复杂,无法对并购重组有效整合,导致并购重组效益低下,阻碍并购重组发展。针对这一情况,企业在并购重组过程中,要立足于实际情况,准确把握并购重组过程中存在的问题和不足,并进行有针对性的改善,以提升企业并购重组工作的效果和质量,以更好地促进企业的长远发展和进步。

关键词:并购重组; 问题分析; 解决对策;

1 企业并购重组的发展现状分析

现阶段,随着我国社会经济的快速发展,经济体制的变革,在很大程度上促进了我国企业的迅速壮大和进步。经网上查阅,2018年期间,单从上市公司并购重组交易看就表现比较活跃,2018年一整年的并购重组交易数为4153单,对比2017年的情况来看,同比增长了50.2%,交易金额在2018年上半年达到了25569.25亿元,同比增长了36.39%,并且上市公司并购重组市场呈现出扩大的态势。从上市公司的并购重组推测,全国各类企业的并购重组趋势增长迅猛。

同时,结合并购重组的行业信息来看,制造业在并购重组中占据着较大的比例,约占总交易量的60%以上,占总交易额的53.97%。在制造业中,计算机、通信以及电子设备制造高居榜首,其次为电气机械和器材制造,再次为化学原料和化学制品制造业。很多的传统制造业希望引入新型高科技和互联网元素,借以提高自身的竞争力和可持续能力。

目前,并购重组既有合并式收购,特别是横向并购,扩大规模,也有控股式并购,多见于纵向并购,扩大上下游产业链或加强多元化经营,还有反向并购,多见于上市壳公司注入新的业务内容,突现新的行业或产业亮点。

综合来看,并购重组逐渐发展成为一种企业快速增长的有效方式,通过并购重组,能够有效地满足企业追求规模经济和获取垄断利润,获取较好的人才和先进技术,结合资本运营,获取长远的发展机会。但同时我们也发现不是所有的企业都会通过并购重组获得成功,有部分并购重组在不同阶段夭折失败,也有部分企业并购重组后收益不升反降而导致重组失败。

2 企业并购重组过程中存在的问题分析

现阶段,我国企业并购重组中存在着一定的问题和不足,并购重组缺乏整体规划盲目操作,主要表现在以下几个方面:

2.1 目前我国社会环境稳定,经济发展态势良好

互联网、人工智能、芯片、新型智能制造等企业增多,科技含量升高,并购重组需求上升。但缺乏整体规划,存在着盲目操作的问题,主要表现在:首先,一些互联网新秀不断快速壮大,为了尽可能多地抢占市场和扩大规模,实现行业垄断和多元化经营,凭借雄厚的资金实力,大举跨界抢占众多风口行业新企。当然一方面这些并购可能在前期给一些新型创业企业大力的资金支持,使其能够得以生存和快速发展,但同时也有不少企业在并购之初并没有经过合理评估,仅从投资组合、产业布局或单单是和竞争对手抢行业先机的角度,就高举并购大棒,使得一些初创企业失去了自主发展的权利,不乏由于恶性竞争导致个别被并购企业“猝死”或改变原发展方向,造成较大的社会资源浪费,近年来部分共享经济的兴衰可见一斑。其次,近期经济发展的趋缓使得部分企业感受到竞争的加剧,所以有些企业为了提高可持续竞争能力,抵御经济环境的变化,追求“大”而导致盲目扩张,事先未进行严谨的可行性分析,未对并购后的整合情况合理预估,使得这种盲目扩张给之后的财务安全埋下隐患。例如,并购资金方案的设计不合理,并购后迅速出现资金链危机;并购重组后成本大幅增加,但收益短期内增长乏力,利润不升反降;部分并购重组后,债务大幅增加,其发展能力与实际需求不符,偿债风险剧增,从而使企业的经济效益受到了较大的影响,进而严重阻碍企业的长远发展和进步。最后,人类社会的巨大进步,给传统经济带来巨大的挑战,跟不上时代发展脚步的部分传统经济企业急需转型,求急心切必然带来草率行事的风险。长时间的传统行业的思维和管理模式,对新型经济的不熟悉,而又过快地想通过并购引入新的概念,贴上新的标签,新旧经济模式的各种不融合、并购不彻底、并购表面化,使得并购重组不但未给转型带来新的机会,反而变成一种互相拖累,导致企业不进反退,雪上加霜。所以并购重组切不可盲目草率上马。

2.2 资本市场追求并购重组的短期投机利益

并购重组过程中,资本市场的力量起到了越来越重要的影响。一方面,大量金融资本在并购重组中充当财务投资者,及时地给众多并购者提供了巨大资金支持,对并购重组落地起到重大推动作用。另一方面,部分产业投资者在并购重组中的介入,给企业的发展提供了产业支持,例如,协助扩大纵向供应链渠道或终端下游客户市场,或者横向协同扩大规模。不可否认,无论是财务投资者还是产业投资者在相关并购重组过程中都起到了不可低估的作用,但往往也埋下很多隐患。首先,这些金融或产业资本在并购重组中的介入,大部分希望通过IPO退出,对于企业并购重组来讲,他们的利益需求往往是短期和“投机”性的,而他们为了保护自身利益,多要求并购企业签署相关对赌回购协议,极大提高了企业的“赌博”风险。其次,对于并购企业来讲,IPO和一、二级市场价差的诱惑,企业通过并购重组交易套利冲动加剧,为获取财务或产业投资者的支持完成并购后IPO等,不惜赌博式签署高估值、高商誉、高业绩承诺的重组方案。最终由于未能实现双方所期待的短期高收益而不欢而散,两败俱伤。最后,结合企业的内控管理水平来看,期望并购重组后迅速IPO的企业多内控水平相对较低,比如内控缺乏规范意识、内控制度不完善、合同管理制度不健全、内控整合效果不佳等。重组后又无法短期内提高到上市要求,急功近利,适得其反,最终损害了企业并购重组的效益。

2.3 并购重组结果未达预期

企业并购重组,或希望扩大规模,或希望提高获利能力和水平,或希望提高可持续发展能力等。但有时却事与愿违,并购重组后利润下降、产生损失、濒临破产等实例时有发生。究其原因:首先,并购重组方案和目标设计不明确,可行性分析不深入,面对风口、行业和政策亮点,还没有想清楚并购后的发展突破点在哪里,就盲目开始“忽悠式”并购重组,重组后发现各种不融合、不适应,成本增加,损失增大。其次,对并购标的不了解,尽调不充分。在并购重组过程中,企业没有把并购标的公司的实际财务状况和盈利能力查清楚,只看到表面的PPT,导致并购后发现大量的潜在或有负债、对外担保等,偿债风险剧增。或者没有深入了解标的公司的业务和技术实质,并购后发现宣称的专有技术还停留在试验阶段,尚未正式形成生产力等,短期内无法量产,变成拖累需要剥离。最后,对自身的整合和管理能力估计不足,对标的公司的人员、文化和管理结构缺乏专业的调研。导致并购后文化、人员不能有效融合,摩擦增多、矛盾升级、人才严重流失,管理跟不上,效率低下,不但没有产生并购收益,反而损失越来越大。

3 企业并购重组过程中存在的问题解决对策分析

对于企业并购重组过程中存在问题的解决对策,主要从以下几点做简要分析:

3.1 结合自身特点,准确把握市场,科学布局长远发展

随着科学技术的发展,新型产业经济不断涌现,不同行业热点层出不穷。这个时候,企业无论是产业升级还是转型,都不能盲目跟风,武断介入自己不熟悉的业务,要注重利用市场规律对并购重组进行科学分析和规划。首先,从政府的角度,在推动相关产业经济迅速发展的同时,应减少直接干预,及时给市场传达清晰的产业指导意见,并规范相应的产业标准,让企业清楚地理解和准确把握市场,进而遵循市场规律进行并购重组。其次,企业在面对诸多“风口”时,要理性对待,切不可盲目追风,要深入全面地分析自身的优劣势和风险承受能力,加强对自身实际情况的把握和考虑,对并购重组进行科学布局,从长远发展角度合理规划并购重组标的和方案,使企业战略发展符合自身的利益诉求,通过资源的优化配置,发挥自身优势,来提升企业市场竞争力,获取长远的经济效益。最后,对于众多的金融和产业资本大鳄,在社会发展的进程中,也应以社会长远发展的全局观为重,应考虑各行业经济的理性发展规律,不应以单纯获取垄断利润为目的,减少恶性并购和竞争,避免社会资源的浪费,促进社会经济的良性发展。

3.2 拓宽和完善资本市场退出渠道,合理调控长短期市场利益

目前无论是金融资本还是产业资本寻求投资退出的主要渠道集中在,IPO上市退出,通过并购重组推高股价后退出。原因在于目前证券市场的投机空间较大,吸引大家过多地追求短期利益,而忽视长远价值投资。首先,目前证券市场存在诸多违法违规行为,例如关联交易非关联化,利用实质关联方虚高业绩,或者利用内幕消息,互相勾结,忽悠式重组等。政府部门应加强监管,加大惩戒力度,让这些违法违规行为望而生畏。其次,严格落实和推进国家各级证券市场的改革,从科创板的实施到创业板和新三板改革步伐的快速跟进,彰显国家改革的决心和对证券市场良性高效发展的期望。只有不断完善各级证券市场的运作和退出机制,拓宽各级企业融资渠道和变现渠道,企业才能从局限于IPO等短期独木桥式的退出方式中脱离出来,寻求更广阔的利益空间,提升企业并购重组的效果和质量,以更好地促进企业的长远发展和进步。最后,对于拟并购企业,应该认清高业绩对赌承诺可能给企业未来带来的毁灭性打击后果,不要一味追求短期的快速增长,应从长远的价值投资角度出发,优化整合产业资源和资本力量,规划平衡各方长短期利益,为企业的升级发展创造更加有利条件,实现发展共赢。

3.3 加强并购重组管理,提高并购重组后的经济效益

对于并购重组收益普遍不高的现象,这其中有多种原因。企业应加强并购全过程管理,逐步提高并购效益。首先,企业在并购之初对并购方案的可行性要严格把关,清楚自身和并购标的的优劣势,明确自己的并购目的是转型、升级还是扩大规模,并购标的是否能满足并购目的,判断并购后是否可以1+1大于或等于2,判断并购资金规划是否过于激进等。从并购之初就尽可能排除隐患。其次,对并购标的的尽调一定要做深入详细调研,必须涵盖业务、行业、组织管理、法律、财务、人事等各个方面,充分利用独立的咨询公司、法律事务所、会计师事务所、投行等专业机构的力量,对标的公司做全面彻底的了解。特别要关注标的公司股东的隐性债务、担保、表外业务,主要供应渠道和销售渠道的可持续性,核心专有技术的可延续性等,全面客观评估并购重组的可行性。最后,并购之后,切实做好公司整合工作。不仅仅包括业务方面的生产、技术、渠道、物流等方面的整合,更要关注文化、组织管理、财务、人事等方面的融合。很多海外并购由于文化地域差异无法有效调和,造成人才流失、效率低下、管理冲突,最终重组失败。而快速有效的重组整合,可以充分发挥集团规模或互补优势,优化资源配置,发挥潜能,扩大并购重组的整合效益。

4 结语

综合上述,企业并购重组过程中,由于盲目追求热点,出现仓促恶性并购,极大浪费社会资源;并购退出机制单一,各方过度看重短期投机利益;加上企业并购前期评估不全面,对标的企业尽调不充分,后期并购整合不到位,导致并购效益低下,给企业并购重组带来了一定的阻碍和不良影响。针对这些情况,要做好产业市场引导,科学布局,鼓励长远发展;注重和推进资本市场相关退出渠道的建设和完善,合理调控平衡市场长短期利益;加强并购重组的全流程管理,提高整合效应,从而对资源进行优化配置,促进企业并购重组目的的实现。此外,应加强监管和惩戒,完善制度建设,保证交易的规范化发展,使资本得到有效运用,更好地满足企业发展对资金的需求,以促进企业的长远发展和进步。

参考文献

[1]杨攀.企业并购重组中的财务及税收问题研究[J].中国管理信息化,2019(18).

[2]方净植.企业并购重组:问题与对策[J].金融市场研究,2019(08).

[3]付凯.企业并购重组中资产评估与具体方法研究[J].财会学习,2019(24).

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